华创张瑜策略展望：把握两刀切三段的时间节点 集齐这四点足以支撑大牛市

2月7日，央视财经《兔年投资大趋势》华创证券宏观首席分析师张瑜分享2023年投资思考。在2023年宏观策略展望，张瑜总结为“移动靶时代，边开枪，边瞄准”。 她认为明年的射击环境类似于：面对移动靶，挑战加大（有防疫优化、政策稳增长的确定性，但也有疫后全球复盘的差异、难以把握的八大“X”因素），但瞄准的装备有显著升级（能研判明确经济的五大底部、能把握清楚第三轮供改的动向、能看到股票的资产打分上胜率改善）。

2023投资策略：移动靶时代，边开枪，边瞄准

(资料图)

移动靶时代张瑜解释为，整个看待今年投资思考的过程，今年中国经济复苏，美国加息结束有经济下行的压力，所以今年投资如果像开枪一样，看得很清楚靶子在哪，但是它具体的一些细节，比如节奏、时间点，美国下行的幅度，中国复苏的弹性，决定它是一个移动靶。

移动靶当下我们怎么处理这样的环境，应该采取什么样的投资行为？张瑜认为，那就是开枪。边开枪决定了她对今年整个投资大势，特别是以权益市场为代表是乐观的，但是一定要边瞄准，也就是说我们要在投资当中要根据宏观形势的变化，逐步去修正以及慢慢的微调我们的投资策略。

面对移动靶的时代，永远瞄准不开枪是无法自我校准的，子弹一下子打光也是不明智的，张瑜团队建议2023年可积极面对投资，但灵活性要显著增强，弹药不要一次性耗尽，多轮射击效果更佳——移动靶时代：边开枪边瞄准。

2023年重要投资节点：两刀切三段 可参考价格利润补库、外资流入流出

张瑜认为今年投资上如果要分段，就像切火腿肠一样，两刀切三段，第一刀切断两会，因为两会可能是一个非常重要的政策预期，然后政策落地的发酵的过程。第二刀切在9月份，一是整个美国经济其实进入到一个有衰退下行风险进一步发酵，应该就在9月份之后，目前美国很多领先指标，大家都给指引是9月10月或者12月，所以9月份之后再去关注美国衰退风险。

第二点就是中国核心服务业通胀上行，如果恢复的比较顺畅的话，看到了一些核心服务业通胀的话，也可能是在9月份之后才能够达到二以上。所以那么在两会和9月份之间，这一段倾向于今年是非常重要的一个投资节奏的把握。

具体的几个拐点指标，张瑜谈到在3月到9月份之间陆陆续续发生的，可能更重要的，可能大部分投资者喜欢看GDP代表经济的一个节奏，确实是一个很直观的数据，但是今年的GDP其实在对于我们分析来说难度比较大，因为去年有基数低的问题，所以今年其实把握经济真实节奏比较好的是不太有基数的，环比性比较强的，对投资有直观意义的价格利润补库、外资流入流出，这4个其实是更加至关重要一点。

政策、资金、预期、经济基本面：四大因素决定市场底色

对于权益类资产张瑜团队积极乐观，谈到宏观的感觉，她认为，我们目前经济跟它的均衡位置的背离度运行偏离，其实是我们过去20年偏离比较远的一次。上一次是08年的年底，14年的10月到12月以及2020年2月，那么这三次这个时间点后面我们知道2019年大反弹，2015年大牛市以及2020年全年，其实资本市场都还是比较外资大幅涌入，我们有一个非常好的市场环境。

所以当下一般来说跟经济比较大的均衡的背离度，它有一个经济就像弹簧一样，你摁的够深，它本身就有一个均值回归的力量，所以整个今年其实积压力量还是很强的，在这个基础之上，如果我们再能够看到很好的国际环境的配合，比如说流动性外资跟我们内资形成共识，可能就会市场行情就会大一点。

第二点就是在可能节奏上来说，如果一定要在一个大面上看好权益，非要挑选最看好的时间段的话，张瑜选择3月两会之后到9月份之间，她认为，总结4句话，第一个要政策有政策，两会之后我们整个中央政府和地方政府热火朝天动起来，那么政策推动的增长预期修预期的修复。第二点就是要资金有增量，资金不仅有自己的钱，我们还能看到外资的回流对中国资产的这样的一个再冲。然后第三点就是要预期有预期，整个改革预期，因为今年是要开三中全会，其实大家的改革预期也非常的浓烈。然后同时要经济基本面有基本面，刚刚我讲了几个价格底、利润底，还有库存底，都是在两会之后到9月份之间逐渐验证的。所以这4个放在一起，说实话在以往的市场当中，这4个条件如果能够凑齐，但凡有一两个特别强，就能够支撑一轮很大的牛市了。

所以就说即便虽然我们看到目前这4个因素，还没有某1个会给我们说特别强，但是能凑齐其实就决定了你的市场底色已经是一个非常不错的环境。